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桂林旅游业绩点评:中报业绩低于预期,井冈山投资收益大幅减少为主因

时间:2012/7/13 作者:ITMA  来源:国海证券  
    1、井冈山投资收益同比减少约500万,为业绩大幅下滑主因。2011年为建党90周年,红色旅游迎来高峰,仅2011年上半年井冈山旅游净利润就为2143万元,相应公司获得投资收益701万元;今年上半年,井冈山旅游同比出现大幅下降,据不完全统计降幅约为40-50%,虽然前期已经预测其游客数量会有所减少,但降幅之大依旧超出我们的预期,门票涨价因素亦无法弥补游客大幅减少的缺口,加之今年公司对井冈山旅游的持股比例由32.73%下降至21.82%,由此导致今年上半年井冈山投资收益大幅减少,仅为198万元。综合考虑,预计12年全年井冈山投资收益将较去年同比减少约40%~50%,为400-600万元。
    2、公司主业经营情况符合预期,整体略有增长。除了银子岩因二期改造,业绩同比略有下滑外,两江四湖、漓江瀑布大饭店等主业预计均有所增长。
    3、相应调低公司盈利预测及评级。鉴于井冈山投资收益以往占公司业绩比重较大,我们相应调低公司盈利预测;此外,考虑到地产结算难度增加等或有的不确定性风险,我们相应下调公司评级,鉴于综改方案年内出台的预期的正面因素,我们下调公司评级至“增持”。预计12-13年公司的EPS分别为0.26元、0.35元,参考7月11日收盘价7.71元,对应的PE分别为29倍、22倍。
 
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